> 2026年5月4日，江西生物制品研究所股份有限公司（下称“江西生物”）第三次向 港交所主板递交 上市申请，由中金公司、 招商证券国际担任联席保荐人。此前，该公司曾于2025年4月11日、10月26日两次递表，均因 招股书满六个月失效。 此次卷土重来，更新了2025年全年财务数据，但招股书揭示了一个核心矛盾：作为全球人用破伤风抗毒素（人用TAT）龙头，其96.4%的营收依赖这一单一产品，在年轻管理层带领下，公司正面临“守城”与“突围”的双重考验。 ## 市场龙头：一款产品撑起全球份额 江西生物的历史可追溯至1969年成立的 卫生部上海生物制品研究所江西分所，2002年完成国企改制后成为纯民企。公司 核心产品人用TAT用于 破伤风应急预防正规配资线上炒股门户，属于 国家基本药物、医保甲类药品，并列入急抢救易短缺目录。 根据弗若斯特沙利文数据，按2024年销量计算，江西生物是中国及全球最大的人用TAT提供商，**国内 市场份额达65.8%，全球市场份额高达36.6%**。公司已连续18年在中国市场保持50%以上的份额，处于绝对主导地位。 - **财务表现稳健**：2023年至2025年，公司营业收入从1.98亿元增长至2.35亿元，归母净利润从5548万元增至9479.4万元，盈利规模持续提升。 - **海外出口优势**：产品已出口至 亚洲、非洲的逾30个国家和地区，2025年总销量2990万支 中海外出口量达1640万支，在 菲律宾、 埃及两大市场市占率约90%。 ## 财务 透视：增长背后的单一依赖 尽管财务数据亮眼，但江西生物的业务结构高度集中。招股书显示，2023-2025年，人用TAT产品收入占总营收的比例分别为**93.0%、93.3%、96.4%**，意味着公司绝大部分营收和利润依赖单一产品。这种“单腿走路”模式，使公司易受市场需求波动、政策调整或竞争加剧的冲击。 > 公司核心产品人用TAT属于国家公共卫生应急储备体系的重要组成部分，同时也是《中国破伤风免疫预防专家共识》“应急预防的临床首选”产品。 ## 治理结构：90后掌门与00后高管 掌舵这家老牌药企的是“90后”敬玥，现年32岁，2017年加入公司，2022年起担任董事长。她通过 持股平台海南至正（持股99%）及其 全资子公司前海天正，合计控制公司约**76.64%的表决权**。董事会中还有一位“00后”高管——敬玥的妹妹敬 瑞华，25岁，担任执行董事。 - **资深经理人平衡**：总经理姚晓东于1992年加入江西生物，2006年起一直担任总经理，拥有超过32年的 制药行业经验，负责日常运营。 - 这种“90后姐妹+老将”的治理结构，在家族控制与专业管理之间寻求平衡。 ## 出海波折：海外销量骤降与利润差异 国际化业务呈现剧烈波动。2025年首四个月，公司出口销量约370万支，但2026年同期骤降至140万支，减幅超过六成。招股书解释称“受海外客户需求所带动，因此年内会出现若干波动”。 - **利润率偏低**：2025年，人用TAT出口均价约为**3.8元/支**，仅为国内均价12.3元/支的约30%；出口毛利率54.1%正规配资线上炒股门户，明显低于国内88.1%的水平。 - 海外市场虽贡献销量，但利润空间有限，且需求不稳定，增加了业绩风险。 ## 研发困局：第二增长曲线遥遥无期 为降低单一产品依赖，江西生物正在开发蛇毒抗血清、狂犬抗血清等新产品，但进展缓慢。 - **在研管线进度**：抗 蝮蛇毒血清预计2026年第二季度开展II期临床试验，2027年底提交上市申请；抗五步蛇毒血清尚在I期阶段；马 狂犬病免疫球蛋白预计2029年才提交IND申请。 - **兽药市场微小**：兽用破伤风抗毒素预计2026年第二季度获批，但2028年中国市场规模预计仅910万美元。 - **研发投入不足**：2025年研发开支为2370万元，占营收比重约10.1%，对于拓展新管线而言力度有限。 ## 募资蓝图：IPO资金拟解多重挑战 江西生物此次IPO募资计划主要用于候选产品研发、新基地及生产线建设、技术优化、销售 营销能力强化以及补充营运资金。上市前，公司已获关键进展：2026年4月30日，中国证监会正式备案通过其境外上市及“全流通”申请。 - 如果成功上市，江西生物有望成为“抗血清第一股”，借助资本力量巩固龙头地位并加速新管线布局。 - 然而，公司需在维持现有市场份额的同时，快速推进研发以构建第二增长曲线。 江西生物的第三次IPO冲刺，凸显了一家细分领域龙头在年轻化治理下的转型焦虑。其 护城河深厚——全球人用TAT市场份额领先且盈利增长，但**单一产品依赖、海外波动及研发滞后**构成显著风险。上市成败，将取决于能否在资本加持下，有效平衡“守城”的稳健与“突围”的野心。
顺阳网提示：文章来自网络，不代表本站观点。
